日前，据媒体报道，现代牧业(01117.HK)在北京的某些小区推广自产牛奶，这家专门从事奶牛养殖和牛奶生产的企业一直以来都是以提供原奶为主，走上游奶源路线。如今推广自产牛奶，似乎有意大力发展终端市场。

    现代牧业上市前，自2005年开始一直以养牛、生产及销售原奶为主，超过九成销售额直到2011年年底还是来自于蒙牛。对蒙牛依赖度过高也广受投资者的诟病。由于现代牧业与蒙牛乳业订立了从2008年10月开始的十年承购原料奶供应协议，按照规定，现代牧业有权将30%的奶源供应给除了伊利和光明的其他公司。目前看来，现代牧业预备将这30%用来打造自主乳业品牌，而发展终端市场更需要背后愈发充足的奶源作为支撑。

    公开资料显示，公司计划2015年前完成30个万头规模牧场的建设与运营，奶牛存栏超过26万头，日产牛奶3000吨以上，到2012财年就能有20个牧场投入运营。根据该公司最新财报数据显示，截至2011年12月31日，现代牧业拥有16个运营的万头规模牧场及4个在建的畜牧场，饲养总共12多万头乳牛。因此，现代牧场在5年发展期后依然保持着快速扩张的状态，但与现代牧业“光鲜”的扩张相伴随的是一系列后遗症。

    扩张不休污染不止，牧场建设运营引发诟病

    现代牧业的高速扩张，尤其是万头牧场的建设和运营所引发的环境污染问题及疫病苗头为外界所诟病。

    位于安徽省马鞍山市的畜牧场为公司所拥有的首个畜牧场，于2006年全面投产。现代牧业称，公司经营着中国最完善的大型畜牧场。牛粪处理方面，各畜牧场每天平均产生约700吨牛粪，全部经过各畜牧场的中央发电系统收集及加工，转为生物气用以发电。继而透过公司的循环系统将余下的牛粪循环再用，以转化为肥料。且公司各个畜牧场均配备乳牛废物处理设施，足以处理各畜牧场产生的所有乳牛废物。

    但不少媒体报道，据牧场所在地的村民反映并得到相关政府部门证实的情况是：丹东村已由“卫生村”变成了“苍蝇多得可以用手抓”的“苍蝇村”；而污染丹阳新河事件，是牧场成立以来最严重的事故。在现代牧业肥东牧场，处理后的牛粪沼液被排入田地，致水稻减产，所在地长王村成了村民口中的“牛屎村”；在现代牧业洪雅牧场，村民遭遇“苍蝇袭城”，并怀疑井水也被污染。

    多地事实证明，从2006年至今，现代牧业的污染一直存在。其发行公告中及相关资料中所称的“足以处理各畜牧场产生的所有乳牛废物”在事实面前不堪一击。

    乳品行业专家表示，奶牛养殖是一个高排污的产业，平均一头奶牛一天排粪尿50公斤左右，一个万头牧场一天粪污的排放量能达到600吨左右，一年排泄物就有20多万吨。一头牛一年所产生的粪污需要10亩地来消化。在大部分是耕地的农业地区，完成20万吨污物降解非常困难。

    业内曾经多次探讨过超大牧场选址以及经济规模等问题，并且已达成了一个共识：在中国南方，1000至2000头奶牛的牧场可实现最佳规模效应；在北方，除了呼伦贝尔等少数地区，其他地方并不具备建设万头牧场的自然条件。

    万头牧场经营投资价值存疑

    除了污染问题，万头牧场经营模式和盈利问题也逐渐引发为外界所担忧。

    奶牛养殖专家指出，目前中国奶业的规模化养殖是必经之路，不过万头牧场的计划很宏大，但是在中国能够实现最大利润化的牧场规模是2000至3000头，这一规模从管理到粪污的处理来说都是比较适合和容易的，一头牛一年能挣七八千。

    业内人士指出，6000头一区间阶段已违背发展乳业节粮产业的目的，如果规模继续扩大会造成边际成本上升，边际收益下降，养殖规模在1万头以上的基本已是规模不经济。在对河北、内蒙农区、山西等主要农业生产地区调研发现，6000头养殖规模已达到了边际单产最高水平，且进入了高投入高产出的发展区间。

    现代牧业2010年7月1日-2011年6月30日财年年度报告显示，公司全年实现净利润2.25亿元，同比增加322.7%，所产牛奶销售额为11.13亿元，同比增加88.8%。按照报告期内现代牧业拥有16个运营牧场计算，平均每个牧场盈利只有1000多万元。

    而资本市场已对现代牧业的投资价值表示出了疑问。2010年11月26日现代牧业在香港成功上市，发行价为2.89港元，市盈率高达146倍。然而上市首日就尴尬破发，报2.51港元，下跌13%，此后鲜有高过发行价的表现，近期维持在每股2.1港元左右。

    花旗曾表示，现代牧业业务符合轨道，惟2012财年乳牛指导数量较少，故下调2012-13年盈测4-6%，下调其目标价。